电信重组五巨头变三足鼎立 中国电信成最大赢家

图：电信业即将启动重组

新快报2月21日报道 电信重组定案的消息再度引起市场关注。据《羊城晚报》昨日消息，2月15日，国务院召开常务会，原则上已通过重组方案。

新方案将于近日公布。

五合三

而最新传出的方案与坊间传言差不多，即“五合三”：拆分中国联通，将联通现有的C网、G网分离，其中，C网划拨给中国电信，再以G网资源完成联通与网通的整合；铁通并入中国移动。三大运营商实现多年的全业务梦想。据消息人士透露，虽然重组方案已定，但真正实施、完成重组仍需一段时间，在此期间各运营商仍将独立运营。

电信重组将改变整体电信行业竞争结构，成为影响未来国内电信投资最重要的因素。

中移动优势难以撼动

对于重组后运营商的竞争格局变化，国金证券分析师陈运红在研究报告中分析称，中国移动的绝对竞争优势肯定会被弱化，重组中最大的赢家肯定属于中国电信。他认为，全业务牌照、C网收购使中国电信可以在最短的时间内拥有大量的新业务选择，中国电信基于移动固话融合的宽带网络，足以使中国移动改变运营商发展互联网不赚钱的局面，中国电信有充分的条件成为2008年中国电信市场增量业务发展最快的公司。

但万方咨询总监付亮认为，目前几大运营商在香港的股价已经大体上反映了各自的实力对比，重组以后中国移动的优势地位仍然很难撼动。他表示，目前中国电话渗透率已经很高，增量市场空间越来越小，而中国移动已占据全国手机用户70%、全部电话用户40%的比例，高端用户保有量超过40%，后来者很难撼动这一优势，未来最可能形成“一大二小”的竞争格局。

相比之下，付亮认为新成立后的中国联通存在着较大的风险。他分析道，联通G网并网通其实是“一个弱势的固网+一个弱势的移动网”，在经历两网分拆，重组以后如何与中国网通融合也是一个变数。

但付亮同时也表示，重组后肯定会进入3G时代，在技术的过渡过程中，最易发生大量用户的流失，“因此今后的竞争格局完全看各家公司的运营水平”。

电信资费短期不变

业内人士分析，重组的实施，肯定可以改变中国电信市场结构失衡的问题，对于建立有序竞争和有效监管，实际推动作用很大，也基本保证了中国电信产业能够在未来3-5年继续保持较高的增长速度和投资回报。

在电信资费方面，陈运红认为，在重组尘埃落定之前，手机漫游费的下调空间不大，对运营商也不会产生实质影响。在固网获得全业务经营许可后，才有可能逐步取消固网月租费。

电信重组示意图

中国联通 C网划入 中国电信

中国联通 G网合并 中国网通

中国铁通 并入 中国移动

昨日电信股表现

代码 　 股票名称 收盘价 　　涨跌幅

0941.HK 中国移动 116.00 港元 -2.685%

0762.HK 中国联通 18.38 港元 -4.071%

0906.HK 中国网通 24.00 港元 -3.030%

0728.HK 中国电信 5.99 港元 -5.222%

0763.HK 中兴通讯 46.20 港元 -5.714%

600050.SH 中国联通 12.47 元 -3.63%

电信股昨随大势回调长期利好

昨天，在港股恒指全日跌533点、沪指大跌97点的大势下，电信股也全线下跌（见表）。对于昨日电信股的整体走弱，万联证券分析师吴振威表示，电信重组提上日程对电信股长期是利好，但由于近年来电信重组行情始终缺乏持续性及重组时间表未定，加上前期中国联通等个股涨幅过大，随大势回调属于正常现象。

不过，市场人士仍普遍看好电信股未来走势。业内人士认为，由于此前政策层面对电信重组给出了较为明确的信号，意味着原先一直在朦胧题材中的产业蛋糕将被陆续做成，由于3G牌照发放时间的日益临近以及3G产业开始给上市公司带来实质性订单等因素，相关个股未来股价的走势将相对乐观。

光大证券在前期发布的研究报告中表示，2008年运营商重组步入议程，电信业的整体竞争力在并购后的协同效应中增强，加上3G建设的提速，都使得中国联通和中国电信面临重大投资机会。电信运营商中股票买入首选中国联通（H）、其次中国电信（H）。在设备厂商中，中兴通讯是电信业重组和3G网络建设最大的受益者，看好其未来五年内的发展。

花旗集团：看好电信设备股

中国联通和中国网通在本周一都因行业重组传言创下52周新高。

对于新一波电信重组炒作，花旗认为，每每炒作电信行业重组，市场关注重点都在四大电信股上，但事实上，电信设备制造商股也能受益于这一概念。该行预计，2009年及之后电信行业总资本支出将增长50%，预计新入行者和现有企业都将在竞争开始前竞相进行网络建设。3G设备升级将是推动网络支出进一步增加的另一个动力。花旗推荐的电信设备股有中国通信服务（0552.HK）和中兴通讯（0763.HK），花旗预计中国通信服务的合理估值为8.7港元，中兴通讯目标价52港元。

国金证券预测重组步骤：先发牌再重组

中国电信业重组的方案将可能是在2006年国资委方案的基础上，调整原方案的实施阶段排列顺序，即：先发放全业务牌照，实施业务整合，再进行重组，重点突出全业务运营和结构优化。

第一阶段：在两会之前或两会后的一个月内，宣布电信运营商高管的变动，此后，各运营公司新任领导将直接负责公司重组的前期准备工作，以及重组中具体的业务谈判。

第二阶段：对中国移动、中国电信、中国联通、中国网通发放全业务经营牌照。

第三阶段：推出新的电信监管条例。

第四阶段：实施中国电信公司资产重组。A.由国资委负责国有资本在中国电信与中国联通集团之间的划拨；B.由专门机构评估联通的资产价值；C.完成联通C网的网络资源按国有资产管理程序，划拨给中国电信集团；D.按评估的市场价值（重点是客户价值），中国电信向中国联通支付补偿价值费用。

第五阶段：中国联通以G网资源实现与中国网通的整合，成立新的全业务公司，中国铁通并入中国移动，卫通并入航天工业总公司。

至此，中国电信市场将保有三大主导运营商，再向后推进，还会出现区域性的、专网性的新进入者。

四大电信运营商2007年上半年经营业绩情况

重组后新移动运营商综合竞争力比较分析

全国移动用户总规模预测

图为：全国历年以及未来几年移动用户总数和增长率分析与预测

最近5年各运营商无线电话用户市场占有率

来源：四大上市公司年报数据整理，国金证券

全球电信运营商50强排名

合并可能涉及人事变动

对于各大运营商的人事安排，早前坊间传，

王建宙：现任中移动总经理，传将退休
　　奚国华：现任信产部副部长，传将担任中移动一把手
　　王晓初：现任中国电信总经理，传将进信产部
　　张春江：现任网通总经理，传将掌管并入中国联通CDMA网之后的中国电信
　　常小兵：现任联通总经理，传将担任联通GSM网纳入网通后的新公司

有运营商内部人士称，虽然该版本流传甚广，但人事变动存在很大不确定性，各方对于谁主政新公司分歧颇大。但该人士透露，几大运营商最高层的去留问题，将在本周召开会议做出最终决定。

电信重组三大目标

1、全业务运营，平衡促进竞争
　　2、发展国产3G技术
　　3、为国有资产保值增值

运营商着手内部员工转网统计 疑进入重组实操

搜狐2月21日消息，中国电信某员工日前向搜狐IT透露，公司内部已开始统计员工中使用CDMA手机及中移动号码的数量，其中主要包括三方面：占有手机号段的统计、月消费金额、手机型号及价位。

该人士表示，目前中国电信员工中绝大部分是中移动的用户，按公司40万左右的主业人员，加上三产公司，副业人员或者可影响的家属，保守估算，大概使用中移动手机的人数在120万左右。

对中电信内部员工转网统计之举，分析人士认为，中电信是在清算收购联通C网前的成本，并侧面衡量联通C网的市场。

　　此外，也有消息称，中国电信已开始统计内部具有移动运营经验的人员，并组织学习CDMA知识，为重组后重新定岗而准备。

　　无独有偶的是，有消息称中国移动目前也已开始在部分省分公司统计员工中使用铁通固定电话的人数，而中国联通部分地区分公司在统计员工手机是C网还是G网时，部分员工甚至主动提出将C网手机更换为G网。

　　在电信重组时间表未定、方案未公诸于世之时，各运营商似乎已按耐不住，开始着手进行内部调整以应对即将到来的结构调整。

　　分析人士认为，一旦企业重新组合，各运营商很有可能将员工使用的手机和固定电话进行统一。 “几家运营商同时进行这些筹备工作，无疑意味着重组进程的加速。”

国务院15日已商议电信重组 或在3月份破题

东方早报2月20日报道（记者周玲）电信重组或在3月份破题。消息人士昨天向早报记者透露，在中国联通总部高层的会议上已经提到重组事项，并指3月份重组会有实质性动作。

业务思路悄然调整

在目前普遍预期的重组方案中，中国联通的C网（CDMA网络）将卖给中国电信，G网（GSM网络）则选择与中国网通合并。根据早报记者昨天了解到的消息，中国联通现在的宣传中心已经从C网转到G网，对C网宣传几乎全部终止，C网有些员工也希望能够调到G网工作，以避免未来C网整合到中国电信后出现变数。

不过，多数中国联通员工对中国联通和中国网通合并的前景抱乐观态度。根据传闻中拟议的合并案，未来的重组将以中国联通为主，中国网通会被合并掉。中国联通有关人士默认了外界的这一传闻。

昨日另有消息指出，中国电信已经在为未来C网运作做准备，并且正在大力推广其“C计划”，公司内部已经着手对联通C网的运作进行人员招聘培训等相关工作。对此，上海电信有关人士昨天表示，对重组很关注，但上海分公司目前还没有开展C网运营的计划。

此外，昨日有媒体援引消息人士的话称，在各大运营商内部，重组已经实质性启动，中国网通与中国联通已经开始了股权置换工作。中国网通和中国联通都没有证实这一消息。

电信重组五合三？

尽管没有任何正面回应，但已有报道称，国务院已经在15日召开了电信重组常务会议，并且确定了电信重组方案。香港媒体昨日更是进一步报道指出，国务院本周还将召开会议，本次会议的议题是电信重组计划的执行及管理层安排。该报道称，电信重组可能在本周或下月宣布最终结果。

昨天另有媒体报道称，3月中下旬，中国电信将宣布收购中国联通的C网；3月-8月，中国电信与中国联通结算C网资金以及割接C网设备至电信网络；9月，官方正式宣布电信业重组。中国联通与中国网通合并、中国移动兼并中国铁通。

传言虽未最终获得证实，但券商和机构对重组程序和时间的预测已越来越趋于一致。高盛周二发布报告预期，电信重组将先行发出全业务牌照，然后公布各电讯企业母公司层的并购方案，最后才落实上市公司的合并。高盛指出，电信行业重组的机会很大，然而有关时间表却无从推测。

另一些投行———花旗及里昂与高盛持类似意见，认为各上市公司的并购方案，最终仍需取得股东同意，料最少要多花4-6个月时间。里昂估计，内地电信业重组将于北京奥运会后方可落实。

瑞士信贷18日也发布报告指出，电信重组将在3月份“两会”后看出清晰思路，并且预测今年上半年宣布重组的几率很大。

瑞士信贷认为，电信业重组应早于3G发牌，因这有助于尽快解决固网业务萎缩、固网商无力竞争的困局。

机构观点

瑞士信贷最看好网通和中国移动

由于本次电信重组牵涉到四家内地和香港上市公司，因此电信重组每一步都强烈牵引着资本市场的眼球。在四大中资电讯股中，瑞士信贷最看好中国网通（0906.HK），给予其“跑赢大市”评级，目标价26.5港元。此外，瑞士信贷提醒投资者，中国移动（0941.HK）近期股价调整，在其3月中旬公布2007年第四季强劲业绩前可伺机买入。瑞士信贷目前对中移动评级亦为“跑赢大市”，目标价153港元。

国金证券中国电信投资机会最大

国金证券分析师陈运红昨天表示，目前看，三家上市公司都有投资机会，但是他认为中国电信（0728.HK）投资机会最大。目前中国电信估值偏低，而且C网未来发展前景看好；其次是中国联通（0762.HK）和中国网通（0906.HK），两公司的港股均存在交易型机会，股价还有上升空间。对于联通A股（600050），他认为目前价位也在安全边际之内，可以适时介入，其估值在15.6元。国金证券认为，中国电信产业一旦实施全业务经营并完成公司重组，短期内最大的获益者是固网公司，而1-2年后的最大收益者是中国电信。对于中国联通和中国网通，国金证券建议，中期关注重组预期以及合并价值；长期则可关注引进外资后，其国际资源的整合与海外扩张。国金证券称，中国移动（0941.HK）股价应被调低，但业绩仍会继续提高。

高盛调高中国电信至“买入”

同样，高盛日前也发表报告，调高中国电信（0728.HK）的评级，由原来“中性”上调至“买入”。目标价由3.6港元调升至4.3港元，高盛预料中国电信不发展TD-SCDMA网络可望减少资本开支。报告称，中国移动（0941.HK）或其母公司取得中国自主研发3G标准———TD-SCDMA牌照的呼声最高，中国电信取得上述标准的3G牌照几率较小。由于发展TD-SCDMA网络建设耗费庞大，若中国电信取得TD-SCDMA标准以外的牌照，资本开支可望减少。