19家高速公路平均毛利61%创纪录 利润赶超白酒业

核心提示：多家高速公路上市公司“吐槽”称，国庆期间小型客车的免费通行影响了其经营业绩。目前A股市场已有19家高速公路上市公司。仰仗征收过往车辆的通行费，这19家公司在今年上半年制造出一份被称作“暴利神话”的成绩单——平均毛利率达61.76%。

慷慨的薪酬和分红

从薪酬来看，这些公司对高管和员工较为“大方”。同时，对股东也称得上慷慨，“分红特别高”，行业每年分红率都在40%以上。

"业绩卓著"的情况下，19家高速公路上市公司的多位高管薪酬不菲。

以深高速为例，深高速2011年共向其董事、监事和高管团队支付了864.1万元的报酬。其中，董事长杨海领取报酬94.7万元，总裁吴亚德领取95.8万元，总工程师吴羡领取78.2万元等。

东莞控股的总经理张庆文和离任监事长陈桂芳，去年从上市公司领取的报酬分别为81.94万元及95.06万元；皖通高速董事长周仁强，去年获得报酬72.2万元；重庆路桥总经理王庆瑜，去年领取了83.56万元的报酬等。

由于政府控股的背景，几乎所有的高速公路上市公司的高管中，均有前官员的身影。如周仁强此前曾担任过铜陵市政府市长助理，安徽省委办公厅副主任、省委副秘书长等职务；王庆瑜则担任过重庆市民政局局长、旅游局局长等职务；杨根林在赴任宁沪高速董事长前，曾为江苏省交通运输厅副厅长等。

而四川成渝，早在两年前就被媒体称为"将处级干部们直接换成上市公司高管"。其董事长唐勇和副董事长张志英，曾分别为四川省交通厅综合规划处处长和财务处处长；其副总经理刘明礼、工会主席简世西、监察审计部经理杨劲帆、财务总监李国刚，曾分别担任四川省交通厅高速公路管理局副局长、办公室主任、人事处处长和财务处处长。

而从各上市公司的员工结构看，收费员在各高速公路上市公司占比最大。截至去年底，皖通高速共有员工1634人，其中收费作业及生产人员为1149人，占比70.3%；吉林高速582名在职员工中有收费员452名，占比77.7%，而宁沪高速共有员工3759人，其中收费作业人员2073人，占比55.2%。

媒体报道称，根据各上市公司2010年年报中的数据测算，宁沪高速2010年人均税前年薪为10.5万元；扣除高管薪酬后，2010年，五洲交通平均员工的税前收入为14.3万元。

四川成渝的2011年年报显示，去年公司在职员工人数为2235人，支出的员工工资总额为1.38亿元，人均工资约6.18万元。这2235名员工中，学历为大专的有923人，学历水平为"中专及以下"的有909人。

皖通高速在今年的半年报披露称，仅今年上半年，公司的1680名员工就获得薪酬9727万元，人均薪酬约5.79万元。按其2011年年报中的数据，皖通高速员工受教育水平在高中及以下的比重为25.6%，中专为15.1%，大专为42.8%，本科及以上学历的则不足两成。

除对高管和员工"大方"外，高速公路上市公司对股东也称得上慷慨。券商方面的数据显示，高速公路行业“分红特别高”，每年分红率都在40%以上。

其中，宁沪高速连续多年荣膺“A股最慷慨的分红王”。数据显示，宁沪高速自上市以来，仅在2000年首发时募资6.13亿元，派现却达到127.96亿元，派现募资比高达20倍以上。

免费“风险”威胁利润

利润高企的高速公路上市公司也面临着各方压力，其中“免费通行”对其利润威胁最大也最为迫近。

虽然目前利润率较高，但高速公路行业也有着潜在的“风险”。

“收费公路行业受到前所未有政策与舆论压力。”楚天高速在去年的年报中进行经营风险分析时称。

此前，多家上市公司均表示，已实施的鲜活农产品绿色通道免费政策，影响了公司的通行费收入。

中原高速在去年年报中称，2011年，中原高速免征鲜活农产品绿色通道通行费1.85亿元，占通行费总收入的7.3%。

8月2日，国务院出台"收费公路节假日对小车免费通行"的政策后，宁沪高速称，预计此政策全年将对其造成2.5%至3%的通行费收入损失。东莞控股称，按2011年数据估算，免费政策可导致公司所属高速公路年度收费金额减少约1882.71万元。

据《第一财经日报》报道，一位高速公路公司高管对此抱怨说“没有任何一个人问过我们意见”，并称，“企业筑路收费天经地义，政府如果想实行免费政策，应该首先收回经营权。”

经济学家李稻葵则公开“炮轰”。他表示，不能凭一纸行政命令，就干预上市公司，“把当初招股书中明确条款全部取消，这是不对的”。

公共设施和经营性资产的双重属性，是造成高速公路免费政策陷入左支右绌的重要原因。而最近的事实是，宣布违规收费十余年的郑州黄河大桥免费通行后，河南省政府开始研究以财政资金补偿上市公司中原高速的损失。

在作为主营收入来源的通行费收入受到政策冲击的同时，高速公路上市公司的负债率也有所上升。WIND资讯的数据显示，截至今年上半年，19家上市公司的负债合计为1247.9亿元，同比去年同期增长18.48%。

其中，中原高速、五洲交通的负债率分别达到79.07%和71.02%，楚天高速则由去年末的62.59%增长至68.53%。"新项目开通初期路费收入较低，使公司面临了一定现金流压力。"楚天高速曾表示。

这与长期以来高速公路公司形成的大跃进式的举债建设模式有关。不过，并非每条高速公路建成伊始，即带来巨大的效益。福建高速就在今年的半年报中称，因参股29.78%的浦南高速公路，自通车以来车流量较少，2012年上半年公司确认对浦南的投资亏损5360.8万元。

扎堆投向房地产

面对“风险”，部分上市公司开始谋求“多元化发展”，目前已有近10家上市公司旗下涉及了房地产及酒店等业务。

面对高速公路免费政策施行后对通行费收入的冲击，多家高速公路上市公司在其定期报告中表示，将“强化多元化发展水平，开辟新的增收途径”。

在多元化发展方面，过半高速公路上市公司选择了房地产业。此外，还有数家将目光投向了金融业。

据不完全统计，目前有山东高速、中原高速、海南高速、现代投资、五洲交通、龙江交通、宁沪高速等近10家上市公司旗下涉及了房地产或酒店等业务。

最近两年来，山东高速在房地产业频出大手笔。2011年7月30日到8月5日间，山东高速的3家子公司斥资13.17亿元拿下济南7块土地。而在此前，山东高速还与绿城联手，在莱芜雪野湖开发总规划用地4000余亩的“国际度假区”。

今年8月，山东高速发布公告称，拟向全资子公司增资28亿元，收购青岛绿城华景置业有限公司60%的股权，参与投资青岛深蓝广场项目。按照规划，作为青岛"地王"的深蓝广场项目中，包括一栋高达327米的“青岛第一高楼”。

海南高速则将房地产开发、酒店旅游服务与高速公路一道视作“三大主业”。资料显示，目前海南高速在海口、三亚、琼海等地均布有房地产项目。其中，海南高速在三亚开发的“瑞海锦苑”均价为1.85万元/平米。

根据年报，去年海南高速房地产业贡献营业收入3.7亿元，营业利润率为69.21%，均超过交通运输业的0.93亿元的营业收入和35.68%的利润率。

“虽然目前是国家最严格的房地产调控期，但也是机遇期。”海南高速在去年的年报中称，其对海南房地产市场的前景充满信心。

不过，宁沪高速在今年的半年报中却表示，其地产业务在今年上半年受到房地产调控政策影响，只有位于昆山的一地块尾盘取得零星预售。

与此同时，皖通高速、中原高速等还扩展至金融领域。比如，2011年，皖通高速先后投资参股了一家小额贷款公司、一家金融投资公司及一家典当行；而中原高速则增持了新乡银行的股份。此外，它还持有中原信托和开封商业银行的股份。

龙江交通在哈尔滨控股了一家出租车公司。龙江交通称，这家哈尔滨规模最大的出租车公司"取得了良好的社会和经济效益"。而五洲交通则在广西南宁建设了金桥农产品批发市场，并欲将其打造为西南最大的农产品批发物流基地。

赣粤高速则在2009年时投资江西彭泽核电项目，持股20%。今年6月，赣粤高速宣布向该项目再次增资8000万。不过，因为种种原因，彭泽核电项目的建设一直处于暂停状态。

在多元发展的同时，部分公司也在设法增加通行费收入。比如，赣粤高速就称，其去年“狠抓堵漏增收不放松”，“累计查处近3万辆违规车辆，补（追）缴通行服务费收入300多万元”。

背景

地方国资委是高速公路“主力军”

中国现代收费公路的开端可以追溯到1981年。那一年，中国首个路桥收费站在香港商人霍英东等人投资建设的国道107广深线东莞中堂大桥上出现。

1984年，国务院第54次常务会议正式决定实行“贷款修路，收费还贷”的政策，即允许通过集资或银行贷款修建收费公路，并对通过收费公路（桥梁、隧道）的车辆收取过路过桥费，用于偿还贷款。

此后，收费公路在中国交通建设中，扮演了重要的角色。

“没有收费公路政策，就没有中国交通的现状。”去年，交通运输部副部长翁孟勇曾表示。

交通运输部主管的《中国交通报》，曾在去年表述该政策的意义"它拓宽了公路建设投融资渠道，缓解了建设资金严重不足的矛盾，加快了我国公路交通的发展"。

统计显示，现有的公路网中，约95%的高速公路、61%的一级公路和42%的二级公路均靠收费公路政策筹资修建。另有数据表明，银行贷款是收费公路的主要筹资方式。

自上世纪90年代开始，高速公路公司开始进入资本市场募集资金。截至目前，A股市场已有了19家以公路收费为主营业务的上市公司。

这19家公司中，除重庆路桥的第一大股东系非国有法人外，绝大多数高速公路上市公司的实际控制人均为地方政府。以四川成渝为例，四川交通投资集团持有四川成渝31.88%的股份，为第一大股东。而四川省国资委通过四川发展（控股）有限责任公司100%控股四川交通投资集团。

实际控制人为地方国资委的还有皖通高速和东莞控股等公司。现代投资、赣粤高速等公司的实际控制人则为当地的省交通运输厅；而河南省政府则通过其全资持有的河南交通投资集团间接控股中原高速。

隶属国资委的招商局集团的子公司招商局华建公路投资有限公司（以下简称"招商局公路"），为华北高速的第一大股东。此外，招商局公路还参股了山东高速、皖通高速、五洲交通、宁沪高速、四川成渝、龙江交通、吉林高速、深高速、中原高速、楚天高速、福建高速等多家上市公司，分别为其第二大或第三大股东。

与此同时，招商局公路的子公司招商局亚太，经营着浙江甬台温高速在内的4条总长度412公里的高速公路。招商局亚太为在新加坡主板上市的公司。

据招商局公路官网介绍，截至去年底，招商局公路投资参股了18家公路公司，其中有13家为上市公司，为国内经营性收费公路投资管理公司中投资范围最广、参股公司最多的央企。

截至去年底，招商局公路参股的18家公路公司运营收费公路50多条，公路里程约6700公里，其中高速公路约6000公里，占全国高速公路通车总里程的8%。

部分高速公路概念股

股票名称	公司介绍
粤高速A	公司是广东省高速公司集团中唯一的上市公司。省高速公司公司有意把本公司作为其在广东省内开发经营及管理高速公路的主要机构。 一直致力于广东省境内的高速公路及特大桥的开发、经营及管理。
海南高速	公司主要承担国家基础设施重点工程——海南环岛东线高速公路的建设和管理，同时进行旅游、运输、沿途服务业的综合开发。目前公司已经发展成为一家以“路”为主，集“路、工、贸、旅”于一体的大型的规范化的股份制基础设施建设管理企业。
华北高速	公司是经批准,由华建交通经济开发中心、天津市京津塘高速公路公司、京津塘高速公路北京市公司、河北省公路开发有限公司共同发起，采取社会公开募集方式设立的股份有限公司。公司拥有京津塘高速公路收费权经营期限为30年，1998年起计算。
皖通高速	公司是由安徽省高速公路总公司作为独家发起人,以截止1996年4月30日评估确认的与合宁高速相关资产作为出资发起设立的股份有限公司，公司是国内第一家在香港发行H股的公路类公司,亦为安徽省唯一的公路类上市公司。
中原高速	公司是我国中部特大城市武汉市的自来水供应龙头企业，其下属的宗关水厂、白鹤嘴水厂在武汉市汉口地区的城市供水中占主导地位，日制水能力达130万吨，垄断着武汉汉口地区97%的供水量。
福建高速	福建省高速公路有限公司，注册资本为10亿元人民币。1997年12月15日，福建省第一条高速公路— 泉厦高速公路顺利建成通车。公司主营投资开发、建设、经营公路；机械设备租赁，咨询服务等业务。
楚天高速	公司是由湖北省高速公路集团有限公司、华建交通经济开发中心、湖北省交通规划设计院、湖北省交通开发公司、湖北通世达公路开发有限公司发起设立的股份有限公司。主营业务为高等级公路、桥梁等交通基础设施项目投资、经营管理。
赣粤高速	江西高速公路投资发展(控股)有限公司作为主发起人，联合江西公路开发总公司、江西省交通物资供销总公司、江西运输开发公司和江西高等级公路实业发展有限公司共同发起设立江西赣粤高速公路股份有限公司。主营公路、桥梁和其他交通基础设施投资等。
山东高速	山东高速公司拥有济青高速(不含中央投资部分)、泰曲公路(不含中央投资部分)、济南黄河大桥、滨州大桥及平阴大桥等路桥资产。本公司属于交通基础设施建设和经营管理行业。
宁沪高速	公司是由江苏省交通厅、江苏省交通工程公司、江苏公路桥梁建设公司及江苏省汽车运输公司作为发起人，以发起方式设立本公司。主营高速公路建设和维护管理，按章对通过车辆收费等。
深高速	公司是由深圳市高速公路开发有限公司、深圳市深广惠公路开发总公司、广东省路桥建设发展公司发起设立的股份有限公司。主营投资、建设及经营管理公路和道路；经营进出口等业务。
四川成渝	本集团的主要业务为投资、建设、经营和管理中国四川省境内公路基建项目，同时亦经营其它与收费公路相关的业务。目前，集团主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、城北出口高速以及在建的成仁高速、遂广高速及遂西高速等位于四川省境内的收费公路全部或大部分权益。

高速公路公司毛利率凭啥那么高 何不征暴利税？

评论：高速公路公司应逐步退市

路桥板块上市公司均应设立并向公众披露收费的最后期限，并准备相关资产，或置换，或重组，或直接退市。

今年国庆长假最大的新闻是高速公路免收通行费。据交通运输部消息，8天长假全国免收小客车通行费共计达65.4亿元。这65.4亿元到底占多少比例没有报道，但有一点是肯定的，正因为免费，才使7座及以下小客车出行总量比去年同期增长1.5倍，也才使高速公路出现了从未有过的拥堵。

于是，紧接着的问题是：全国到底有多少公路在收费，又有多少是违规收费？恰好，河南省交通厅决定，隶属于上市公司中原高速的郑州黄河大桥，从10月8日零时起终止收费，且永久免费。这才让我们见识了一个活生生的违规收费的个案。

公开资料显示，郑州黄河公路大桥（以下简称大桥）于1984年兴建，1986年10月1日建成通车，大桥全长5549.86米，是目前全国最长的公路桥梁。早在2008年2月27日，国家审计署的审计结果就指出：总投资1.78亿元的郑州黄河公路大桥，1996年已经全部还清贷款，然而2000年底中原高速改制上市，居然把早已还清贷款的“还贷性收费公路”，硬改为“经营性收费公路”，收费期限为20年，即到2020年终止收费。中原高速招股书显示，其上市资产便是一路一桥，一路即郑漯高速，一桥即郑州黄河大桥。就这样，从还清贷款的1996年至今，大桥违规收费长达16年之久，收费金额达25.19亿元。一家总投资不过1.78亿元的大桥，注入上市公司时资产净值为6.25亿元，已经升值3.5倍，又违规收费25亿元，我们的路桥违规收费严重到了何等程度，真让人惊诧莫名！

由此联想到沪深股市的路桥板块。2011年年报显示，19家路桥公司总资产约为2380亿元，负债约为1250亿元，净资产约为1130亿元，营业收入415亿元，净利润124亿元，营业净利润率达29.88%，而全部上市公司这一指标为8.61%。由此可见，路桥板块盈利能力极强。不久前，有媒体提到重庆路桥毛利率高达91.14%，超过茅台，为什么？就是因为几乎所有的路桥原来都是还贷性收费路桥，而还贷是有期限的，有的如上文提到的郑州黄河大桥则早已还清贷款，注入上市公司改成经营性收费路桥后，收费期限便得以无限延长，违规收费已经成了家常便饭。

今年国庆期间，全国收费公路少收65.4亿元，而据国金证券分析师估算，19家路桥公司减少盈利在6.3亿~12.7亿元，以2011年19家公司净利124亿元推算，减利幅度在5%～10%。而据国务院8月初发布的《重大节假日免收小型客车通行费实施方案的通知》，在春节、清明节、劳动节、国庆节等四个法定节假日，以及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日，均将免收过路费，路桥板块缺乏成长性，不少个股“破净”，已是确定无疑。

高速公路本姓“公”，本来就不应该上市改姓为“商”。统计数据显示，全球收费公路总长约14万公里，其中有10万公里在中国，占比高达70%；而在美国，总里程9万多公里的高速公路中，只有7800多公里为收费路段，比例8.8%。交通部规定40公里设一收费站，而有些地方政府为了增加收入，规定高等级公路每20公里甚至更短路程就可设一个收费站，致使以公路通行费为主体的中国物流成本，占GDP的比重达到20%，在全世界名列前茅。中国应该早一点进入高速路免费时代，从根本上说，19家路桥公司理应像公交上市公司那样选择退市，如巴士股份、北京巴士，以及强生股份、大众交通等，都已把公交资产置换出去。而就目前来看，19家公司还有1200多亿元负债，在贷款尚未还清前，高速公路还得收费，高速公路公司也还不能立即退市。

但是，按照2008年交通部、发改委、财政部联合发布《收费公路权益转让办法》，严格限制政府还贷公路转让为经营性公路。沪深股市的高速公路公司大多在1996～2000年期间上市，迄今已有10多年历史，日进斗金早已是钵满盘满，路桥板块上市公司均应设立并向公众披露收费的最后期限，并准备相关资产，或置换，或重组，或直接退市。（来源：理财周刊  作者：贺宛男）

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