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阿里巴巴私有化是一场利益秀 幕后都有商业逻辑

news.xixik.com   2012-4-16 13:22:18 资讯来源:   字号控制:[ ]
核心提示:2月21日,阿里巴巴集团宣布,向上市公司阿里巴巴B2B提出私有化要约,其最终回购价格为13.5港元。上市后阿里巴巴B2B一路狂泻,被香港市场的投资者们愤怒地称为“港版中石油”。一些投资者悲凉地感叹“马云相当于五年使用十几亿美元无息贷款”。

2月21日,阿里巴巴集团宣布,向上市公司阿里巴巴B2B提出私有化要约,其最终回购价格为13.5港元,与2007年底上市招股价持平,该价格较2月9日停牌前的最后60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%,如私有化成功,预计将耗资190亿港元左右。

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股市就像是一座围城,外面的人想进去,里面的人想出来。

当国内企业正在千军万马过A股独木桥的时候,最近却有以阿里巴巴、盛大网络为代表的海外上市公司们选择了私有化退市的道路。

2月6日,小肥羊正式从港交所退市,2月15日,盛大在纳斯达克退市。2月21日,阿里巴巴宣布拟进行私有化,此时它的股价已经长期处于“破发状态”。当2007年阿里巴巴以13.5港元/股的价格登陆H股市场,首日报收于39.5港元/股,但此后其股价一路狂跌,最低时甚至仅有3.46港元/股,香港市场的投资者们愤怒地称其为“港版中石油”。

像阿里巴巴这样进行私有化的上市公司很多,它们都有一番冠冕堂皇的“私有化”说辞。但仔细比较,它们在基本面上大多具备以下共性:上市已经有数年时间,PE们大部分已经减持套现,而公司股价长期低迷,无法以一个理想的价格进行再融资。

那些决心私有化的上市公司,它们无一例外的看好自己的远期前景,幕后都有一套清晰的商业逻辑:当你认为公司五年后的价值将达到50元/股的时候,当前绝对愿意用10元/股去收购社会公众股东手中的股份,哪怕这些股份在二级市场上的价格只有2元/股。

香港证券市场上的投资者不是傻瓜,他们并不相信马云“私有化要约可以为股东提供具有吸引力的变现机会”的官方说法,因为阿里巴巴仅将私有化的出价定为13.5港元/股,与阿里巴巴IPO时的发行价完全相同。马云的内部邮件写到“上市融资17亿,现在私有化要花20亿”,上市四五年,扣除通货膨胀,20亿买回来,投资者还是亏很多,再看看同期百度、腾讯对投资者的回报:百度上市后为股民创造了50多倍的回报,腾讯上市后涨70多倍。一些投资者悲凉地感叹“马云相当于五年使用十几亿美元无息贷款”,那些在30多元买入阿里巴巴的投资人将血本无归!

在阿里巴巴十周年庆典上,马云曾经说过一番话——“我们永远会坚持客户第一,员工第二,投资人第三,让所有投资人骂我们吧”,这使得投资者有理由相信,马云在私有化时的表态完全是“做秀”。

从目前的情况来看,阿里巴巴的私有化极有可能获得成功,这可以看作是一种大股东增持股权至100%的行为,直接后果便是阿里巴巴实现退市,社会公众股东无从分享今后阿里巴巴的成长。

虽然私有化退市让阿里巴巴、盛大网络回到八年前或者五年前的“未上市状态”,但这并不意味着它们“回归零点”。在IPO募集的巨额资金帮助下,阿里巴巴已经巩固了自己在中国电子商务领域的霸主地位,而盛大网络搭建的娱乐帝国也初显雏形。

对于成长为行业巨无霸的阿里巴巴、盛大网络们而言,它们已经建立了多种畅通的融资渠道,这使得它们敢于放弃资本市场这一直接融资平台。

正所谓,失之东隅,收之桑榆。阿里巴巴、盛大网络们在放弃直接融资平台的同时,顺利摆脱了资本的束缚。

作为一家上市的公众公司,它们犹如置身于放大镜之下,更重要的是,上市公司需要履行严格的信息披露义务和决策程序,这会让一些公司的情况被对手轻易而举的掌握,也会拖慢公司的决策效率,而这或许是“为什么华为这样的优秀企业一直没有考虑过上市”的原因。

在一些海外的成熟证券市场,私有化早已非新鲜事。

据媒体报道,20世纪70年代美国股市萧条时,便出现了大规模私有化退市潮。在1997年以后的香港市场以及2000年左右的日本市场也发生了很多私有化的事件,前者是因为受金融危机影响,而后者是由于股市长期低迷所致。

不过从短期来看,私有化的浪潮并不会席卷A股市场。

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一直以来,中国证券市场实行严格的审批制而非备案制,这使得上市公司这一壳资源异常珍贵,更重要的是,A股的非理性投资氛围浓重,它催生了一大批高估值的上市公司,这样的例子在中国的创业板上屡见不鲜:一些创业板公司“创新能力”乏善可陈,仅拥有一两亿元的净资产,却可以因上百倍的市盈率坐拥数百亿市值,而作为这些上市公司的实际控制人,他们不可能因股价过高而自掏腰包去私有化,更不可能傻到放弃这么一个可以轻松圈钱的摇钱树。

评论:

一位不愿透露姓名的原阿里总监称:“私有化是个文雅的说法,实际上就是阿里上市公司价值偏低,索性主动退市。前期进入的股民,利益肯定受损,尤其是那些曾受阿里理想主义感染的外部投资者和员工。但也有部分人得利,低价进入的人就赚,如果有关联内部消息,9元多时可以大量吃进……”

易凯资本CEO王冉认为:“私有化需要钱,阿里集团回购雅虎股票也需要钱,接受这次退市和未来转型的说法,这也是我关于这件事唯一的好奇:退下来之后往哪转才能抵御‘中国制造’大环境的变迁?”

4399游戏董事长、著名天使投资人蔡文胜则调侃,“公司股份化就要IPO,上市后又要私有化,资本游戏有意思。”

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