民办教育成为我国教育系统的重要组成部分，民办学校与公办学校共同推进学历教育发展。随着2016年11月民促法修订案顺利过会并于2017年9月1日正式实施，民办教育特别是民办学历教育分类监管方向渐定，监管和支持政策进一步明确，地方细则陆续出台；民办学校也在近一年迎来了上市热潮，2017年新上市港股民办学校5家，美股1家；另有3家公司在港股排队审核。
随着国家教育经费的投入和大众受教育观念的转变，我国学历教育普及成果显着，已经基本实现了普及九年义务教育，2004-2016年间高中阶段毛入学率从48.1%提升到87.5%，高等教育毛入学率达到42.7%，整体学生受教育比例明显增加。民办教育作为学历教育重要的组成部分，学历教育市场容量是民办教育市场规模的基础，学历教育的普及带来市场规模的快速扩张，进而提升民办教育的发展空间，助推民办教育腾飞。
民办高校全国招生占比接近25%
2000年，民办高等教育在校生规模仅为公办高校在校生的1/9，而在2017年，这一比例已经超过了1/4，每年平均每5个本专科毕业生，就有1人出自民办院校。
以下为近几年来国家民办教育行业相关政策汇总：
1997-2017年中国民办教育相关政策一览表
尚未有民办教育企业在A股直接实现IPO的原因，在于旧有的教育法律法规框架下对民办教育的非营利性的定位带来的桎梏：
1995年施行的《中华人民共和国教育法》第二十五条规定“任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”，这就直接扼杀了民营资本的进入。1997年起施行的《社会力量办学条例》第四条规定：国家对社会力量办学实行积极鼓励、大力支持、正确引导、加强管理的方针。开启了社会力量民间资本办学的序幕，大批承办学历教育的大学独立学院就诞生于此。但其中第六条依然规定“社会力量举办教育机构，不得以营利为目的”。直至《民促法（2002）》的颁布实施，第五十一条规定的“出资人可以从办学结余中取得合理回报”似乎展现一道曙光，但“取得合理回报的具体办法由国务院规定”以及第六十六条第“在工商行政管理部门登记注册的经营性的民办培训机构的管理办法，由国务院另行规定”中的“国务院规定”却迟迟未见其真容。此时，民办教育企业的法律地位才得以初步确立，但依然不能在工商部门登记注册成法人。最终《民促法（2016）》第十九条规定的“民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校”，“营利性民办学校的举办者可以取得办学收益，学校的办学结余依照公司法等有关法律、行政法规的规定处理”和“民办学校取得办学许可证后，进行法人登记，登记机关应当依法予以办理”等条款才真正承认了营利性的民办教育企业，由此为民办教育企业登陆A股带来了一线曙光。
即使试图通过并购重组的方式借壳上市的案例中，也有遭遇此限制的例子。例如启德教育（广东启行教育科技有限公司下的留学服务品牌）试图借壳神州数码A股上市案例中，中国证监会并购重组委否决了神州数码的发行股份购买资产并募集配套资金方案，理由之一即为“申请文件对标的资产的持续盈利能力披露不够充分，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》（证监会令第 127 号）第四十三条有关规定”，而上述法规的第四十三条即规定了上市公司发行股份购买资产，应当符合“上市公司发行股份所购买的资产为权属清晰的经营性资产”等。
此外，A股本身对拟上市企业合规性及财务指标的高要求，以及A股审核政策的多变性，也在一定程度上阻碍了民办教育企业以IPO的方式直接登陆A股。
境外上市潮
面临A股IPO之路的暂时阻断，早年新东方和学而思等民办教育企业纷纷选择境外上市，自此掀起了民办教育境外上市潮。
2006年9月7日，新东方在美股上市，开盘价高达22美元/股，较发行价上涨46.7%，截至2018年9月5日，新东方市值114.6亿美元。新东方的“名利双收”启发了整个教育培训行业。资本涌入，民营教育行业掀起了第一波风险投资潮。2010年，好未来、学大教育、安博教育纷纷在美上市。2015年、2016年教育板块迎来国内市场的整合潮后，于2017年开启了又一波境外市场上市潮，并在2018年开始加速。截至2018年10月31日，在美股上市的有17家，总市值293.18亿美元；在港股上市的有13家，总市值1022.10亿港币。从已上市的教育股的股价走势来看，均获得了较高的收益，这27家已在境外上市的中国民办教育企业中，有16家市盈率高于20倍（截至2018年10月31日）。其中枫叶教育从2014年11月在港股上市，截止目前公司股价增长在400%以上，而在美股上市的好未来，自2014年上市以来，涨幅近1,800%，远远超过同期大盘数据。
此外，如上文已提及的，相对于国内A股市场，美股与港股对财务数据要求较低，不少尚处于扩张阶段的民办教育企业在财务上尚不满足国内IPO的严格条件，且境外市场IPO审核时间较短，因此绝大多数民办教育企业纷纷选择在美股或港股上市。随着海外教育板块集群效应的不断凸显，海外投资者对国内教育资产的认可程度不断提升，估值一路走高，对国内企业的吸引力也进一步增强。在扩张发展的强资金需求驱动下，一些民办教育企业选择了证券化确定性强的美股和港股市场。
民办高校利润这么高？
虽然目前在中国声誉最高的大学仍然是公立大学，但是民办高等教育却也在突飞猛进的发展。
2016年9月，主营民办高等教育的民生教育集团有限公司（以下简称“民生教育”）向港交所提交了上市资料，拟在香港上市。这也是中国资本市场主板市场主营民办高等教育的第一股（新三板挂牌企业未计入统计）。
通过民生教育此次提供的上市资料，民办高等教育其实是一个极为赚钱的行业，因为民生教育在2016年上半年的纯利率竟然高达61.6%！
据研究机构弗若斯特沙利文的报告，在2015年，民办高等教育的年均学费及杂费为12153元，将近公立大学年均学费及杂费的两倍。
值得注意的是，民生教育此前就已经受到了海外资本的关注，高盛在此前就参与了公司的投资。
收入主要来自学费
民生教育主要经营内地民办高等学历教育，截至2016年6月30日，公司拥有及营办了重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院及内蒙古丰州职业学院（青城分院）。在2016年6月30日，上述四所学院的学生入学总人数为30616人。
民生教育指出，公司通过上述四所学院为学生提供本科学历教育、大专教育以及中专职业教育。值得注意的是，民生教育除了在内地运营高等教育外，还拥有培根国际学院约25.6%的股权并拥有香港能仁专上学院，公司也提到，“通过内地以外的地区投资，我们拟致力于向我们在内地的学校引入先进的课程及创新的教学方法以提高我们的教育质量和声誉，以及为我们的学生创造更多的交流机会。”
相比其他传统行业，民办高等教育的纯利率要高很多。民生教育在2013年至2015年的收入分别是3.84亿元人民币、4.03亿元人民币、4.26亿人民币。在2016年上半年，民生教育的收入达到了2.43亿元人民币，而期间净利润为1.5亿元人民币，纯利率达到了61.6%。
此外，民生教育的收入主要来自学费。在2016年上半年民生教育2.43亿元人民币的收入里，学费收入就达2.26亿元，占总收入的93%，而剩下的收入主要来自学生的住宿费。
通过民生教育的上市资料，目前公司董事会主席李学春持有公司全部股份，而在公司资本化后，持股比例将下降至75%。
千亿市场引来海外资本
由于受政府教育开支及个人消费增长的驱动，内地教育行业在过去五年增长迅速。同时，内地民办高等教育行业也取得了快速的发展。
据研究机构弗若斯特沙利文报告，从2010年至2015年，中国民办高等教育行业的收入从570亿元人民币上升至了926亿元人民币，预计到2020年该数据还会上升至1563亿元人民币。该机构还指出，在2015年，民办高等教育的年均学费及杂费为12153元，将近公立大学年均学费及杂费的两倍。
此外，民生教育还指出政府支持、财富及对高等教育需求的增加、对技术人才的市场需求增长、多样性增加及教育质量的加强都推动了内地民办高等教育市场的发展。
海外资本也看到了内地的民办教育市场，积极的参与进来。高盛私募股权部门的联属公司GS实体早在2007年9月就以4184万美元获得民生教育595万股股份。在2013年1月1日，GS实体拥有民生教育12.8%的股权。而在2015年9月29日，民生教育与GS实体签订了股份转让协议，民生教育以5000万美元的价格收回了GS实体手上民生教育的所有股份。
新大学集团——云南工商学院、贵州工商职业学院、哈尔滨华德学院
民办高校机构中国新大学集团有限公司(以下简称“新大学集团”)2016年向港交所(00388.HK)提交了上市申请，拟登陆主板，独家保荐人为法巴。智通财经获悉，新大学集团目前正在云南和贵州各运营一所高校，同时计划在境内再拓展3所高校，2016年引入了中国平安(02318.HK)和建设银行(00939.HK)成为股东。
新大学集团目前在内地经营两所高校，一所是云南工商学院，提供本科及专科教育，截至6月底共有学生17965名，目前的学费为本科每学年5000至20000元，专科11000至13000元;一所是贵州工商职业学院，提供专科教育，截至2016年6月底共有学生11751名，目前的学费为8000至8800元。除此之外，因为两所学校均是寄宿学校，所以每年还要收取750至1200元不等的住宿费，此外还有课本费、考试费等。
同时，新大学集团计划扩大学校网络。智通财经了解到，该公司目前正在华中、东北和西北三地布局三所高校。其中，东北地区计划收购哈尔滨华德学院，新大学集团间接持股73.91%，目前正在就接转学校举办权向教育部申请批准。华中地区计划成立湖北民族学院科技学院，新大学集团间接持股68%，目前也是在等待教育部批准。西北地区计划在甘肃兰州市成立西北工商职业学院，已获得甘肃省教育厅批准，预期2017年成立。
此外，新大学集团还计划在美国加利福利亚州成立高等教育机构，申请已提交当地政府部门，预期需要一年时间才能获得审批结果。
目前，学费依旧是该公司的主要收入来源，占比在九成左右。新大学集团的业绩增长稳定，来自持续经营业务的收入由2013年的1.39亿元增长至2014年的2.07亿元，再增长至2015年的2.74亿元，复合年增长率为40.5%;净利润由5010万元增长至7870万元，再增长至1.04亿元，复合年增长率为44.3%。学生人数也显著增长，由2013年6月底的11961名增长至2016年6月底的29716名，并进一步增加至截至2016年9月6日的33733名。
2016年6月份，中国平安通过旗下公司出资2亿元，认购了新大学集团15.53%的股权，成为该公司的主要股东之一。此外，2016年7月份，建行通过子公司出资1.5亿元，认购新大学集团9.15%的股权。
2017年，新大学集团更名为中国新高教集团有限公司（HK02001）在港启动招股，此次上市新高教集团共发行2.86亿股，另有15%的超额配股权，每股发售价为2.56港元-3.22港元，按照每股 2.89 港元计算此次募资金额8.3亿港元，4月19日在香港联合交易所主板上市。
此次集资所得的63%将用作建设新学校及并购本科学校，重点是在具增长潜力的中国西北、华中及东北地区，如在西北部建立西北工商职业学院，在东北部投资哈尔滨华德学院；另外27%用作改善融资结构及偿还部分银行贷款；约10%用作拨付营运资金及一般企业用途。
目前，新高教集团通过VIE架构在云南省及贵州省经营两所民办高等院校，分别为云南工商学院和贵州工商职业学院。
新高教集团第一所学校云南学校前身软件学院由创始人李孝轩于2005年创立，2011年转型为云南学校，是云南省首批成立的民办大学之一，现提供本科教育及专科教育，设立逾50个专业。2012年集团成立贵州工商职业学校，现于六个学院提供涉及30个专业的专科教育。
截至2016年12月31日，上述两所学校的在校生共有33462人，1496名教师。2016-2017学年累计招生39320人。
此外，新高教集团还通过投资、新建的方式布局国内外高校。2016年新高教集团3.8亿元收购并后续建设东北地区的哈尔滨华德学院；累计投资6.2亿元在华中地区收购的民族学院科技学院的新校园已自2016年8月开始使用；2014年8月集团计划在兰州市投资4.6亿元设立西北工商职业学院，现已获得甘肃省教育厅批准，2016年开始施工；2016年7月公司向私立高等教育局提交申请于美国加利福尼亚州成立民办高等教育机构，计划投资1亿元。
2016年7月，中国平安2亿元认购了新大学集团（新高教集团曾用名）15.5%的股份；同月建设银行以1.5亿元认购新大学集团9.15%新股。
新高教集团主要收入来源于学生学费和住宿费，2016年云南学校生均学费约10800元，生均住宿费约860元；2016年贵州学校生均学费约8600元，生均住宿费约1130元。
2014至2016年集团营业收入分别为2.07亿元、2.74亿元、3.41亿元；净利润分别为8031万元、1.04亿元及1.32亿元；净利润率分别为39.4%、37.9%、32.9%。
与新高教集团最有对比性为，两者均为民办高等学历教育机构，学校均主要位于西南地区（云南、贵州、重庆）。据弗若斯特沙利文报告，截至2015年我国民办高等教育机构总数734个，按照招生总人数计算的TOP10市场份额约8.2%，按照在校生总人数计算，民生教育、新高教集团分别均为第十位左右。
新高教集团创办人李孝轩表示，内地的高等教育供不应求。目前中国大学适龄人口毛入学率仅为仅37%左右，政府近年在高等教育上的支出占教育总支出的比逐渐降低，民办高等教育有巨大的市场潜力。
第十名左右的两家机构抢先坐稳港股内地民办高等教育前两把交椅，借助资金开启扩张的步伐，前十名的民办高等学历教育机构将如何保持优势，不被后来者插队？
民办高校动作频频，上市拥挤
自2018年8月《民促法实施条例送审稿》公布后，民办高校并购交易日趋活跃，单体校交易金额屡创新高。2019年前9个月，港股教育集团收购民办高校案例12起，涉及交易金额约为71亿元。目前全国756所民办高校中，共有57所通过直接IPO或被上市公司收购的方式上市。
从发展的角度上来讲，得到资本的支持和二级市场背书，将有利于学校长期建设，而成为公共公司也有利于规模化、规范化管理，使得学校运营更加健康透明。在政策驱动下，独立学院脱钩进程加快，潜在可并购的高校标的增多，海外并购显现，预计未来民办高校交易竞争将更加激烈。
但是目前，横亘在民办高校面前的问题有很多，多数高校都已经创建超过20余年，下一代能否继续运营管理好学校，成为回避不了的难题。同时民办高校并购的法律政策环境还存在难点，举办者变更与独立学院转设都是一道道难关，估值如何界定？政策如何发展？机遇趋势与困惑迷茫接踵而至。
据统计2018年上市的互联网教育类企业共12家，其中民办高校占4家，2019年开年，就有两家民办高校上市，此外还有2家递交招股书，希望得到上市机会，民办高校动作频频，上市拥挤。
据教育部统计，2018年，全国普通高考报考人数约有975万人，录取约715万人，录取率约为73%，高等教育毛入学率达到45.7%，高等教育正在由“精英教育”向“大众教育”转变。“教育强则国家强，教育兴则民族兴”，民办高校大多以毕业成功就业为人才培养目标， 根据就业市场动向调整学科设置， 相比研究型公办大学，更注重实践操作，通常会和相关企业有直接的合作关系，更加注重学生的实际工作能力，与公立大学形成互补，满足更多学生需求。
梳理了已上市民办高校的情况，总结了有关政策利好，以期更好地展望民办高校上市的未来与发展。
01
相关政策及政策亮点
国家政策一向是企业发展的风向标，2015年底《高等教育法》修订案删除了设立高等学校不得以盈利为目的这项内容，为民办高校上市打开大门；2016年底，《民办教育促进法》修订案再次说明民办学校（义务教育阶段除外）举办者可以自主选择设立营利性或非营利性民办学校后，更多的民办高校迈向了上市之路。
02
民办高校上市时间
自2015年年底修改案删去了高等学校不得以盈利为目的这项内容后，成实外率先上市，观望一年后，2017年，政策明朗，这一年有四家公司陆续上市，民办高校上市趋热。
03
已上市民办高校市值
市值最高的当属中国教育集团控股有限公司（广州松田职业学院、广东白云学院、江西科技学院、广州应用科技学院、海口经济学院、重庆外语外事学院、济南大学泉城学院），达219.39亿港元，而市值最低的单体民办高校公司银杏教育，估值仅为7.25亿港元。
04
上市民办高校
各省分布情况
可以看出，民办高校的校区多分布在河南、四川、广东等人口众多的地区，以及一些教育不够发达的地区如内蒙古、贵州等省市，在北京上海等教育资源充足的地区没有分布。
05
单体校与集团校占比
分布最广的公司为新高教集团，在7个省份都有建有学校，但大部分上市的多为单体校，以集中在某一省份为主，2019年，仍有不少单体校递交了招股书，希望上市。
06
民办高校院校排名中
上市高校的排名
排名最高的为中教集团旗下的江西科技学院，排名第三，其次是宇华教育旗下的湖南涉外经济学院，排名第四。
07
总表
2019年，民办高校摩拳擦掌，不少公司递交招股书企望上市。
中国科大教育（广州科技职业技术大学）上市
据港交所2021年1月26日披露，中国科大教育集团有限公司(China Keda Education Group Limited)向港交所递交主板上市申请，麦格理担任其独家保荐人。
根据弗若斯特沙利文报告，就2020/2021学年的全日制在校生人数而言，公司大学(即广州科技职业技术大学)是中国第二大的民办本科层次职业大学，市场份额约为 9.0%。截至2021年1月22日，公司大学占有广东省两个校区，即广州校区及滨海校区。于2020/2021学年，公司大学全日制在校生人数为25,495名。多年以来，公司的声誉及全日制在校生人数一直稳步上升。于2017/2018学年、2018/2019学年、2019/2020 学年及2020/2021学年，公司的全日制在校生人数分别为11,201名、12,453名、18,611 名及25,495名，期间的复合年增长率约为31.5%。
公司大学的学费标准近年来也增幅较大。2017/2018、2018/2019、2019/2020及2020/2021学年，广科大专科项目所有专业的学费标准分别为每年每名全日制学生13000元至16000元、13000元至17900元、16000元至18500元及16000元至18500元。2019/2020及2020/2021学年，广科大本科项目所有专业的学费标准分别为每年每名全日制学生23800元至28500元。
公司的专业及课程设置丰富，主要侧重于工科，同时紧密切合大湾区各种行业对专业技术人才不断变化的需求。于2020/2021学年，公司大学招收的约59.9%全日制学生就读于工科专业。
公司大学主要开设学历本科项目、3+2专插本项目及专科项目，该等项目的全日制学生在完成必修课程及学分、通过相关考试及╱或达到其他毕业要求后获得学士学位或专科文凭(视情况而定)。除上述学历教育项目以外，公司亦向已经入读学历教育项目的学生提供非全日制继续教育。
2018财年、2019财年及2020财年(截至8月31日止年度)，公司收益分别为1.73亿元(人民币，下同)、2.07亿元、3.48亿元;年度利润及全面收入总额为3180万元、3065.3万元、1.42亿元。但资产负债率高达91.6%。
除中国境内，“中国科大教育集团有限公司”还计划在美国成立“加利福尼亚科大学院”。2020年10月8日，Keda US在美国加利福尼亚州成立，负责运营及管理将成立的“加利福尼亚科大学院”，并于2021年1月20日向加利福尼亚州私立高等教育局提交了申请。截至2021年1月22日，“中国科大教育集团有限公司”已就成立“加利福尼亚科大学院”花费约33500美元。
“中国科大教育集团有限公司”在招股书中同时表示，由于其在加利福尼亚州缺少市场知名度，吸引学生入学可能会比预想中更加困难。“中国科大教育集团有限公司”无法保证在加利福尼亚州成立有关高等教育机构将会成功。如果“中国科大教育集团有限公司”无法有效执行海外扩张计划，其声誉及前景或会受到重大不利影响。
1月29日，中国科学技术大学（简称“中科大”）发布声明称，“中国科大”校名简称和注册商标被冒用，被指责的侵权主体为1月26日在港交所递交上市申请的中国科大教育集团有限公司（简称“中国科大教育”），主营业务由广州科技职业技术大学运营。
广州科技职业技术大学和“中国科大教育集团有限公司”与中科大均不存在任何事实和法律上的联系，学校也从未授权“中国科大教育集团有限公司”使用“中国科大”字样作为其企业字号。中科大将依法采取措施进行维权，追究相关单位的法律责任。
2021年8月，“中国科大教育集团有限公司”被迫改名为“中国景大教育集团控股有限公司”继续顽强的IPO，向港交所主板递交招股书，拟香港上市，麦格理资本为其独家保荐人，安永会计师为其审计师。它是史上第一家提交招股书后被迫改名的待上市公司。据相关资料显示，2021年3月17日，“中国科大教育集团”正式更名为“中国景大教育集团”。
据悉，对于广州科技职业技术大学，该校学生的评价似乎并不友好： “经常断水断电”；“卫生很差”；“学校没有社团也没有活动”；“教室没有空调”；“只知道扩建宿舍楼，为了扩招，其他设施根本不管，没有操场，教学楼也破旧不堪”。综上由此可见，作为一所民办大学，广州科技职业技术大学似乎依然任重道远。
另据中国商标网显示，“中国科大”为中国科学技术大学2012年3月22日申请的商标，专用权期限为2013年5月21日至2023年5月20日。此外中科大还注册了“中科大”“科大”“少年班”等商标。“
中国科大”“中科大”“科大”，这些都是中国科学技术大学的校名简称，同时也是中国科学技术大学的注册商标。这家企业打着“中国科大”旗号堂而皇之地上市，明摆着是要搭科大的便车，想让公众以为自己和中国科大存在某种关系，有利于自己的招生业务和上市股价。
冒用校名的不仅一例，此前在2019年曾有北京一家教育公司违规冒用北京师范大学（北师大）的名义举办培训，被判赔偿40.1万元，并公开道歉。同年，陕西一家幼儿园也冒用北京师范大学（简称北师大）的名义办学，被判赔40万元。
2018年，中国科学院大学发现三家单位使用“国科大”作为企业名称，并发表公开声明，要求停止侵权。2016年，清华大学曾经起诉北京一家企业使用“清华”字样。
尽管中国科技大学已公开发布《声明》，但中国科大的校名和商标维权之路可能并非坦途。经查询境内外商标注册机构，中国科大在中国内地已申请“中科大”“科大”等商标，但在中国香港、英国、开曼群岛等地区或国家尚未获得相关商标权利。如果中国科大认为“中国科大教育集团有限公司”的企业名称侵犯其“中科大”“科大”等商标权，以及其“中国科大”的名称字号权，可以向“中国科大教育集团有限公司”注册地的开曼群岛地方法院提出诉讼，恳请法院判令“中国科大教育集团有限公司”变更企业名称。
但因中国科大尚未获得英国和开曼群岛的商标权利，若以中国内地商标权和商号权对抗开曼群岛商号权，需举证其影响力重大，足以辐射至开曼群岛。另外，如果中国科大或其校友反对“中国科大教育集团有限公司”在香港上市，可实名向港交所投诉，举证“中国科大教育集团有限公司”涉嫌违反规则或存在不正当竞争行为（以致损害投资者对香港市场信心）的相关细节。中国科大在海外重点市场对自身商标进一步加强保护，尽早在相关地区/国家申请商标注册，主动确权。
在科大教育之后，中国贺阳教育集团控股有限公司（以下简称“贺阳教育”）于2月11日递交了港股上市资料。
根据弗若斯特沙利文报告，以2019/20学年的就读总人数计，贺阳教育是华北第二大民办高等教育服务提供商及河北省最大的民办高等教育服务提供商。截至2021年2月7日，旗下运营河北科技学院、保定理工学院两所民办高校以及两所高中（即贺阳衡水中学及曹妃甸中恒高中）。于2017/18、2018/19、2019/20及2020/21学年，该公司旗下学校的全日制就读总人数分别为27125人、29827人、35068人及43592人，复合年增长率为17.1%。
招股书显示，在2018年、2019年和2020年三个财政年度(截止至每年的8月31日)，贺阳教育的营业收入分别为3.96亿元、4.81亿元和5.72亿元，年度利润分别为1.67亿元、2.54亿元和2.68 亿元。
贺阳教育运营学校和校区位于华北地区，目前正在向山东、甘肃进行扩张，正在兴建或计划兴建三所新高中及河北科技学院新校区，预计将于2025 年竣工。其两所学院提供本科课程、专升本课程及大专文凭课程，亦与逾300家企业建立合作关系，这些企业为该学院的学生提供广泛的实习及实践培训机会。2018年及2019年，河北科技学院分别录得平均初次就业率98.1%及98.3%，保定理工学院分别录得平均初次就业率98.0%及98.5%，根据弗若斯特沙利文报告，大幅高于中国高等教育于2018年及2019年均为78.2%的整体平均水平。
2017年，贺阳教育与衡水第一中学(由衡水高中与一间民营公司联合创办的民办学校)合作成立贺阳衡水中学。衡水高中及衡水第一中学属中国最佳高中梯队，因其成功培养学生参加全国高等教育入学考试而闻名。根据弗若斯特沙利文报告，2020年，贺阳衡水中学有37.6%高中毕业生获一线大学录取，且80.0%高中毕业生获本科学院取录，分别大幅高于河北省高中14.8%及41.2%的相应录取率。
民办高校并购扩张加速
民办高校上市起于2016年。随着成实外教育登陆港交所，旗下的四川外国语大学成都学院成为第一家海外上市民办高校；2017年，一批民办教育集团扎堆上市，中教控股、睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团均在这一年携旗下高校资产登陆港股；2018年更是民办教育上市高峰，共计有7家民办高等教育公司完成IPO，2020年也有建桥教育、辰林教育等民办高教公司上市，目前，港股民办高教公司已有近20家。
民办高校要想实现营收增长，一是靠学费、住宿费的上涨，二是靠在校学生数量的增长。一内一外，这几乎成为民办校增加营收的“两翼”。而民办校学费的提价空间是有限的，对于上调学费这一路径，由于民办高校无生均财政补贴，学费一般是公办学校的两倍以上。而在校学生数量增长，在国内，民办高校是不可随意扩招的。根据教育部2016年印发的《进一步规范高等教育招生计划管理工作的意见》，高校每年招收研究生或本科生的人数需要由教育部与发改委统筹编制，专科院校的招生则需由省级有关部门安排。上述《意见》中称，“未经国家发展改革委和教育部批准，不得擅自调整国家下达的计划总量和不得随意更改高校招生计划。”
学费上涨空间有限、无法随意扩招、自建学校存在壁垒等种种限制下，上市公司若想实现规模扩张、营收及利润增长，只能靠并购来实现招生的增长。如2017年12月上市的中教控股，在2018年收购了广州大学松田学院及广州松田职业学院；2019年、2020年，又相继收购济南大学泉城学院、重庆南方翻译学院、海口经济学院、澳大利亚悉尼的国王学院等高校。
希望教育自2018年在港上市以来，通过不断收购在国内已拥有6所本科院校、8所高职院校及2所技师学院，在海外还拥有5所大学学院，在校生人数合计超过19万人。自建方面，2018年以来，希望教育相继自建了西南交通大学希望学院、贵州应用技术技师学院，目前重庆数字产业职业学院、江西樟树中医药职业学院和甘肃明德职业教育学院正在推进过程中。
民生教育于2017年3月在港股上市，目前旗下拥有重庆人文科技学院、云南大学滇池学院等多所本专科院校，加上新加坡、香港等地的院校，其旗下院校数量达到12所，其中多数是近几年收购而来。
随着收入水平的提高和物质生活条件的改善，人们对高等教育和学历的需求不断增加，同时，政策利好频出，高职院校扩招百万计划，短期内加速行业发展，尤其利于民办高校的内生增速发展，高等教育是重资产加重资本投入的行业，通过并购会使得资源配置更加合理，但也需更加注重软件、硬件的投后运营，如在教师管理、教学管理、学生管理等各方面协同发展。
中国通才教育（山西工商学院）——香港上市
2021年7月，中国通才教育(02175.HK)在港交所主板挂牌上市，2011年其经营的山西工商学院升格为山西省第一所民办本科院校。此次通才教育发行5亿股股票，发行价格3.69港元/股，发行市盈率10.965倍。
招股书显示，通才教育2018年—2020年8月31日止年度营收分别为2.67亿元、2.66亿元、2.71亿元;毛利分别为1.71亿元、1.58亿元和1.64亿元;毛利率分別为64.0%、59.3%及60.5%;净利润为1.45亿元、1.38亿元、1.43亿元;净利率分别为54.1%、51.7%、52.7%。
近十年来，学院学生人数由2011/2012学年的8000名学生增至2020/2021学年的17233名。所有就读该学院的学生均为全日制学生，其中大部分就读生为寄宿生。根据弗若斯特沙利文报告，按全日制学生收生总数计，其在山西省所有民办高等教育机构中排名第一，2020/2021学年的市场份额为15.6%。
天有教育集团（武汉传媒学院、江汉大学设计学院）向港交所提交上市申请书
天有教育集团有限公司向港交所递交招股书(以下简称天有教育)。招股书内的财务资料显示，截至2020年8月31日的财年，天有教育营收为3.27亿元，上两个年度营收分别为2.44亿元、2.99亿元;截至2021年3月31日的7个月，天有教育的营收为2.34亿元，上年同期的营收为1.93亿元。
天有教育在2018年、2019年、2020年截止8月31日止年度毛利达1.21亿元、1.51亿元、1.91亿元，在2020年、2021年截止3月31日止七个月毛利达1.05亿元、1.39亿元。
天有教育在2018年、2019年及2020年截止8月31日分別取得流动负债净额1.538亿元、 6735万元及3981万元，而在2021年截止3月31日取得流动资产净值5059万元。
招股书中表示，其收入主要受学校的学费及住宿费所带动。截至2018年、2019年及2020年8月 31日止年度以及截至2020年及2021年3月31日止七个月，学费收入分別占天有教育同期学校总收入的92.3%、91.2%、91.6%、88.0%及86.2%，住宿费收入分別占天有教育同期总收入的7.6%、 8.4%、5.0%、8.0%及7.8%。
因此，在风险因素中，天有教育表示，天有教育能够在学校招收的学生人数亦受制于教育设施规模。于2017/18 学年、2018/19学年、2019/20学年及2020/21学年，天有教育的学校可分別容纳18586名、 18566名、18782名及18800名学生，所有学校的使用率持续提高。除非迁至当地空间更为广阔的其他场所，否则未必能够扩大目前校园的容纳能力以增加入学学生人数。
天有教育创建于1998年，是中国规模最大的艺术教育集团，旗下经营武汉传媒学院、江汉大学设计学院、武汉育才美术高级中学、黄冈天有高级中学、大悟县天有高级中学、乐斯教育全球连锁培训机构等，各类在校生逾11万人。截至2019-2020学年度，天有教育在华中及华南地区拥有最大规模的大传媒教育在册学生数。
民办高校上市，教育资产证券化加速背后有何隐忧
近年来，民办高校正逐渐成为教育行业IPO路上的“主力军”。
被市场热切关注的在线教育机构们还只有羞答答的上市传闻，一大批民办高校却一步到位推开了资本市场的大门。
目前已经递表，尚在港交所排队序列中的就有山西第二大民办高校中国通才教育，河北第二大民办高校贺阳教育，大湾区最大的民办学历职业教育服务提供商岭南教育，被中国科大打假的中国科大教育（旗下学校实为广州科技职业技术大学）等等。
从行业过往情况来看，民办高校往往面临着营收单一，增长大多来自于学生人数的增加和学费的上调等问题，这两项增长因素还经常受到学额和监管的限制。那么，越来越多民办高校赴港上市背后，这一行业发展状况究竟如何，资本的介入对原有教育生态又有哪些改变？
1/3左右的港股教育公司在3月份公布了过去一年的财报，我们或许可以从中一窥究竟。
证券化加速后的表现
东吴证券研报显示，按照在校人数计算，2018年和2019年前五大民办高校教育集团合计市占率分别为5.3%和7.17%，单体市占率均不超过2%。
这点和线下教培市场颇为类似，虽然成立时间久，但受制于地域影响，各机构较为分散，行业集中度低。
不过，无论是面对的监管许可，对土地及相关设施的需求，高额的运营资金储备还是对生源和师资的要求等等，民办高校的进入门槛和壁垒远远高于线下教培市场。
举个例子，一所民办高校想投建一个新本科，从立项到招生，一般需要3年左右，完成大一到大四的整个招聘阶段，需要4年，同时，各年级生源运营3年后才能申请本科资格，完成整个流程，已经花费了10年的时间。
不同于公立学校，民办教育盈亏自负，生源可以说是营收来源。早期很多民办教育创业者兢兢业业，抓口碑，提质量，为的就是打造学校的良好品牌。
事实上，从学前教育到大学本科，都有民办教育的身影，但在当前资本市场，被关注最多的还是民办高校，近期民办k12学校数量同样也在增加。
港股财年计算方式与A股不同，需要注意的是，在3月份公布财报的这一批教育机构披露的都是自然年2020年的业绩。
从12家已公布财报数据的机构来看，目前仅一家营收同比负增长，4家相比2019年净利润增长减慢，一半以上的机构实现了净利润同比增长超20%的业绩。
数据来源：东方财富Choice数据
上述表格中营收及净利润同比都为负数的中国东方教育公告中表示，收入减少的主要原因是年内爆发的公共卫生事件，导致新培训人次及新客户注册人数数目减少约5%。但报告期内，中国东方教育学校及中心数目相较2019财年的177个，增加了29个。
疫情对于民办高校的影响相比线下教培来说相对有限，当前已上市的民办高校平均正以每年1-2所学校的速度进行并购扩张。
相比初期民办学校多为自建，随着产业的发展和资本大量涌入，并购事件成为民办学校，尤其是民办高校领域最受瞩目的。
当下寻求接轨资本市场的民办教育机构中，有想依靠上市融资为集团收并购做加持的，也有为了缓解负债以及扩充自身体量考虑的。
2019年民办高教机构并购动作相比前两年明显加速，各机构累计收购约40所学校。因为疫情影响，2020年民办高教收购速度才略有放缓。当下民办高校收购大潮中，被纳入标的除了国内学校，海外高校及在线教育同样在内。例如去年中教控股与伦敦里士满美国国际大学签订合作协议，希望教育和宇华教育分别并购马来西亚和泰国高校。民生教育4.2亿元收TCL教育网等等。
外延并购和内生增长是当前民办教育发展的主流增长形式。此外，民办教育行业也出现了一些“新花样”。例如天立教育的单体校舍精细化运营重资产模式，海亮教育的托管模式等等，也都吸引了行业不少关注。
夹携着资本的时代浪潮打进民办高校行业之后，对原本的教育生态又会有哪些影响呢？
民办高校有多赚钱？民办大学就是赚钱利器
那么在现实中，这些民办高校到底有多赚钱呢？一个在民办高校任职的辅导员算了三笔账。
1、学费每年营收3个亿
自己所在的这家民办高校，目前在校生四个年级加起来在两万人以上，由于是三本院校，所以收费是比较高的，不同专业的学生收费也有着细微的差距。但是最低的也要14000元，最高的要18000元每学年，这样算下来，学校每年光是学费上的营收就达到了三个亿。而学校的教职工人数不满300，虽然有一些外聘老师，但是这些教师拿到的薪资待遇，每一节课也不过在100元左右。每个任职教师，按照每年20万的工资支出来算，总费用为6000万，那么光是每年学费上的营收，学校就足以赚得盆满锅满。
2、17家商铺和两栋食堂每年营收7千3百万
在学校里一共有17家商铺，这些商铺每年的租金高达80万，即使是租金如此之高，依旧很多人挤破了头在抢名额。据说这仅是18年的价码，19年学校要采取招标的模式来分别拍卖每个店铺，而起拍价格为50万，按照80万的租金来计算，学校光是这17家商铺的收入就达到了1360万。除此之外，学校还有着两栋三层楼的外包食堂，一层楼的外包价格为1000万，两栋楼总计6000万的年营收。所以综合下来，17家商铺加上两栋食堂，每年的总收入就高达7300万。
3、住宿费每年3000万营收
目前学校一共18栋学生公寓，在校生人数由于两万出头，即使是对于大四外出实习的学生来说，每年1500元的住宿费也是要照常缴纳的。所以综合计算，每年学校在住宿费上，营收就高达3000万。除此之外，每个学生公寓的周边收入也非常高，其中在学生公寓里，热水是需要收费的，上网的费用也由学校统一制定，再加上每间学生公寓的下面都摆放着六台自动购物机，以及自助洗衣机。这些零散的费用，每年的营收由于拿不到具体的账目，所以无法计算，但总收入算下来肯定也不低。
民办高校的数量和质量如何兼得
上市公司频繁收购背后，政策利好带来的市场空间扩容优势同样不容忽视。
2020年5月的全国人大会议上提到，今明两年高职院校将扩招200万人，据此数据推算，2021年普通专科招生人数有望超过600万人，这也意味着各民办高教公司将迎来一波生源增量。
要知道，只要生源增长，民办高校就不愁。一位业内人士告诉投中教育，学生容量在一万人左右的民办高校，收入可以在1-2亿之间，运营较好的学校，营收情况比肩上市公司也不遑多让。
此外，2020年5月教育部公布的《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》对于民办高校同样是一波利好。东莞证券研报指出，独立院校转设为民办高校有利于加速行业整合，提高民办高教集中度，同时独立院校与母体脱钩有利于节省管理费支出。
受益于高职扩招、专升本扩招、独立学院转设等因素，民办高校今年的并购速度和规模估计不会小于2019年。
从短期来看，“量”对于民办高校的驱动因素明显。不过，从长期来看，十年树木，百年树人，资本真的可以完全hold住教学这件事吗？
“教育不适症”并不少见，济南大学泉城学院被中教控股收购后因为修改教学措施曾引来微博热议，华厦视听教育旗下的南京传媒学院（前身为中国传媒大学南广学院）也曾因改名被学生吐槽。
这些不适症状尚能修正或适应，有关于民办高校“接棒”过程中的资本纠葛则更令人担忧。
2020年8月，民办高校北京人文大学原校长周宏兴、李进尧等12名校领导就联名向教育部发展规划司递交反映材料，要求紧急阻止北京邮电大学世纪学院变更举办者，以避免社会公益性资产流失。早在2019年，周宏兴、李进尧等就曾联名控告北京人文大学现举办方周延波、吴炜强侵占数亿校产，涉嫌严重刑事犯罪。周延波名下多所关联民办学校也牵涉其中。
当然，后来周延波其人一桩奇葩风月事件更是在网络上传的沸沸扬扬，又是另一桩尚不能说清的事件。
今年两会期间，有代表提出一份《关于防范民办高校集团化办学风险的提案》的提案，指出民办高校集团化办学目前存在的潜在风险，一是法律法规和政策风险，如“一些教育集团收购民办高校的行为，其合法性需要深入研究。还有一些集团旗下的多所独立学院面临转设问题，需要预估办学风险”；二是运行和办学方向风险，随着集团化办学模式的扩张，集团旗下民办高校的数量和规模逐渐扩大，而资本市场跌宕起伏，一旦资金链出现危机导致集团破产乃至学校停办，将严重影响日常教学秩序，师生合法权益难以保障，容易引发社会稳定问题。
《提案》中指出，逐利性资本积极涌入民办高等教育在一定程度上会削弱教育的公益属性。学生培养并非一朝一夕，教育发展需要稳定、可持续投入，而资本市场却追求短期、快速获利；个别民办高教集团被逐利性资本“裹挟”，非理性追求上市融资，“快资本”与“慢教育”的矛盾比较突出。
此外，个别集团为实现短期内上市目标，可能会通过抢占市场、规模扩张、大幅提高学费等手段实现快速获利，易造成教育教学质量缩水、优质教育资源稀释等不确定问题。部分民办高校“股权置换”变更举办者现象频发，有的存在无序、恶意变更，买空卖空学校资产等不规范行为，日常教学经费难以保证，严重影响学校办学质量和健康持续运行。
在资本逐利的大潮之下，如何聚焦民办高校的品质提升，让资本的归资本，教学的归教学，两者各安其道，或许才是考验各家民办高校的真正命题。
如果民办学校以上市为追求，那它是办企业，而非办教育
这么多年来民办教育的发展，基本是企业家办学，没有走上教育家办学的道路。为什么民办教育发展到今天，只有企业家才能够办学呢？因为政府把民办学校的门槛设得非常高，诸如建设规模、土地面积、学生人数等等，包括幼儿园的标准，要求都非常之高。即便后来放宽了条件，北京“小规模园”的标准，也要有一两百人的规模。所以以今天的政策，无论孔子还是陶行知都是办不了学的。
作为比较，在丹麦，举办学校、幼儿园是公民的权利，任何一个家长都可以举办幼儿园，它的普惠性幼儿园是以家庭和社区为依托的，而不是以大企业和资本。只要招满18个学生，持续办学一年以上，就可以合法化，申请成为正式的幼儿园，获得政府提供的占办学成本70%以上的财政支持。它的办学权是开放的。尽管这与中国的现实还非常遥远，但可以看到不同的制度设计的理念。
教育的根本属性是国家事业！而不是经济产业。绝对不能产业化，更不能资本化！教育为何是根本？是根基，因为她塑造的是一个国家未来的人！当这个行业成了经济产业，等同于放弃教育本质，向钱看，这不亚于军队忘记了自己是保家卫国的，而是为了自己个人的利益而奋斗的。当教育这种国家的根基都能成为经济产业，还有什么不能是经济产业呢？极速行驶的xx刹不住了，最终是车x人x。
就像某作家说过的，凡是收费的行业都不是公益行业，私立学校打义教法“非经营性”的擦边球，改变不了其非法办学的性质。因为资本无限追利是其永远改变不了的本性。有些只是借着“服务”的皮 做着商业运营……最早提出教育产业化的那位先生是怎么想的？
有教无类，是义务教育应该做的。民办教育的进入让教育开始分层分级，为了让孩子提升阶级，过度教育让家庭负担越来越重，最后直接导致生育率断崖下跌，涉及到的机构太多了。其实类似于社区学院这样的机构，在国内都是缺失的，国家出资的图书馆等都属于普惠教育的公益范围，民办也应该是半公益事业，教育家和商人的初心和做法完全不同，可悲的教育如果沦为赚钱工具，孩子们怎么可能找到自己。
评论民办学校，前提是公办学校能满足所有人享受到义务教育，如果公办不能满足，则民办应该得到扶持和管控。如公办能满足所有人的义务教育，民办学校的存在应该是能提供高于公办学校的教学质量，满足人对教育有高于义务教育标准的需求。
